中长期债基受宠颠簸前行成主基调

问答 2024年08月23日 05:44 1584 admin

●记者刘伟杰

今年以来，多因素持续共振，推动债市不断走强。持有债券型基金成为不少“收蛋”基民的狂欢派对，部分中长期纯债型产品，凭借久期偏长、回报稳定、收益增厚等特点备受投资者追捧。

中长期纯债产品表现不俗

Wind数据显示，截至8月19日，今年以来有58只（A/C份额未合并计算）中长期纯债型基金的收益率超过5%，而收益率超3%的产品更是超过1100只，占据该类产品总量的三成以上。中长期纯债型基金之中，年内收益率最高的达到10.20%，但也有二十余只产品出现亏损。

在出现亏损的产品中，如某头部公募旗下的产品在一季度大面积布局多只政策银行债，而二季度则以配置某公司的中期票据为主。从收益率居前的产品来看，华夏鼎庆一年定开、华泰保兴安悦A、国泰惠丰纯债A、博时裕利纯债A、博时裕乾A5只产品今年以来收益率均超7%，华夏鼎庆一年定开以10.20%的收益率领跑。以规模较大的国泰惠丰纯债A为例，该产品二季度主要配置国债、晋能电力的中期票据和一些公司债、同业存单等。基金经理李铭一在二季报中表示，二季度内逐渐增配信用债持仓，并灵活参与利率债波段操作，整体采取中性杠杆和偏高久期策略，取得了不错的投资收益。

中长期纯债基金不仅在今年以来表现较为稳健，拉长周期看也有不俗表现。Wind数据显示，自2014年以来，中长期债基受宠颠簸前行成主基调中长期纯债基金指数常年保持正收益，最高年化收益率达到12.61%，过去10年该类型产品的平均历史年化收益率为4.94%。

上海某公募人士表示，上半年利率总体处于下行区间，但仍有较大波动。而中长期债基普遍具有较高久期，因而利率波动既可能带来资本利得，也可能带来资本损失。因而，相关品种的业绩表现和基金经理择时有较高的关系。

北京某公募人士称，如果市场情况较好时，中长期纯债基金做出进攻举措，进行拉久期以及加杠杆的操作，会极大程度上放大收益。但如果在市场调整时，操作不及时则会遭到较大“反噬”，容易出现较大亏损。该人士称，长久期的债基要跑赢市场，拉长久期及加杠杆就是必要选择，今年以来，长信用品种及二永债表现相对强劲。

市场大幅波动在所难免

近期，债市出现较大波动，监管压力升温使得10年期国债为代表的长端利率出现明显上行。业内人士称，利率单边下行，市场局部过热，人民银行为了防范单边预期的强化，阻断金融风险的累积，从而对市场采取了一定的引导措施。

上述北京公募人士表示，近期债市波动较大，主要是在债市长时间快速上涨后，受资金面边际收敛、监管压力及政策发力预期升温影响，市场情绪趋于谨慎，目前基本面仍利多债市。该人士还称：“由于中长期纯债基金为满足收益要求，因此会配置大量二永债及长信用品种，这些品种会放大波动。”

近期有不少散户投资者涌入债市，也在一定程度加剧了市场波动。上述上海公募人士称，散户由于专业性不强，从众心理严重，导致在市场上涨的时候会蜂拥而入，在调整的时候扎堆退出，加剧了非银机构负债端的不稳定性。由于公募基金行业“排名战”较为激烈，很多基金管理人被动选择了强进攻策略，在负债端不稳定的前提下，会放大产品整体的波动性。

对于下半年债市的走向，该人士表示，下半年总体仍是牛市，但不会像上半年那样涨得较多，波动也会加大，呈现阶段性区间震荡。在反复的震荡中，建议投资者合理选择适合自己投资风格的产品。需要坚持长期投资的视角。投资者在选择产品时，需要关注产品回撤程度，同时降低对收益水平的预期。

南华基金认为，短期内利率维持低位震荡的概率较高，中长期看，债市的风险依然相对可控，广谱利率依然存在下行空间。近期，债市的核心扰动因素如人民银行对收益率曲线、长端利率如何引导，何时借入国债卖出，何时启动临时正逆回购等，仍是市场各方关注的焦点。考虑到政策调控目标在于避免单边预期持续强化形成的风险，预计市场调整风险有限。

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