月资金面展望：跨季后明显转松的可能性较小，降准预期升温

科普 2024年07月02日 19:30 221 admin

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在平稳跨过半年时点后，市场预期，资金面跨季后明显转松的可能性较小，大概率将维持平稳。

对于7月流动性缺口，中信证券首席经济学家明明在研报中预计，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，测算7月存在约8000亿元的流动性缺口。

其中，政府债融资提速，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计7月政府债整体净融资8500亿元；预计7月财政收支差额将达1200亿元；外汇占款相较于其他因素，整体影响较弱，缴准压力随着存款基数下滑将有所减轻。

财通证券宏观团队认为，从资金供需角度看，考虑政府债净供给规模较高，7月财政收入或略高于支出，预计政府存款或将环比增加约8200亿元，对流动性造成一定压力；7月信贷投放回落银行缴准规模或下降约1400亿元；而外汇占款、货币发行对流动性的影响预计有限，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下，7月流动性缺口约6950亿元，压力核心来自政府存款环比增加。

信达证券固定收益团队认为，跨季后资金面明显转松的可能性较低，大概率仍将维持平稳。

“央行二季度货币政策例会整体基调并无变化，我们预计央行对资金面的态度也将维持，尽管OMO利率调降的概率有限，资金利率维持在政策利率附近的目标大概率仍将坚持，月资金面展望：跨季后明显转松的可能性较小，降准预期升温但非银流动性充裕带来的自发宽松状态大概率也将持续。”上述机构指出。

财通证券预计，央行二季度货币政策例会整体基调不变，央行将保持“支持性”态度，短期政策利率调降的概率不大，资金利率将维持在政策利率附近波动。非银流动性充裕带来的资金面自发性宽松的状态或将延续，跨季后资金面明显转松的可能性较小，资金面或将保持平稳。

市场对降准的预期也在提升。

明明在研报中表示，5月末超储率已经不足1.1%，位于历史相对较低水平。虽然6月超储率将会有季节性的回升，但仍可能弱于往年同期。考虑到三季度政府债发行料将提速，市场尤其是银行机构，对流动性支持存在一定的需求。在支持性的货币政策立场下，央行有可能采取降准等方式为市场提供充足的流动性支持。也不排除央行通过公开市场操作或者再贷款等方式提供流动性支持。

国联证券指出，降准的必要性与可能性都在增加。考虑流动性缺口与财政资金支出力度季节性减弱，7月超储率面临进一步下降的可能；银行体系承接债券供给的能力需要提供相应的流动性支持，债券发行放量时，货币政策料将继续释放流动性支持，政策协同有望加强。由于降准仍有空间，货政报告强调存量政策，央行买卖国债以调控流动性的优先级不高。

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