央行缩量平价续作亿元下半年降准降息或将落地

科普 2024年06月18日 13:53 456 admin

记者刘琪

6月17日，中国人民银行（下称“央行”）开展40亿元7天期逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，以维护银行体系流动性合理充裕，操作利率分别维持1.8%、2.5%不变。鉴于当日有2370亿元MLF到期，故央行公开市场实现净回笼510亿元。

从MLF操作规模来看，央行在3月份、4月份缩量续作后，5月份进行等量续作，本月又回归缩量续作。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，近期MLF投放量较低，总体处于缩量或等量续作状态，主要受信贷需求偏弱及金融“挤水分”等影响。近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求较低。

Wind数据显示，5月份，1年期AAA同业存单到期收益率均值降为2.09%，明显低于当前2.5%的MLF操作利率；6月份以来，截至6月14日，该指标均值进一步降至2.05%。

王青预计，三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱，银行信贷投放加快，以及政府债券发行持续处于高位，银行对MLF的操作需求将会增加，MLF有望转向加量续作。

在民生银行首席经济学家温彬看来，6月份资金面扰动有限，因此降准或MLF加量续作的必要性均不高，且考虑到当前MLF与同业存单利率倒挂较多，MLF对维稳跨季的贡献度也较低。考虑到4月份以来央行对于货币宽松节奏相对谨慎的态度，预计央行仍将通过月末逆回购放量来适度注入流动性，平抑信贷投放、理财资金回表等阶段性扰动，维持资金利率平稳运行。

从MLF操作利率来看，自去年8月份由2.65%下调至2.5%以来，至今“按兵不动”。

“今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。”温彬表示，当前进一步降息仍面临内外部“双重约束”。从内部看，稳息差、防风险仍是影响因素；从外部看，人民币汇率也是重要考量。

王青分析，本月MLF操作利率保持不变，主要有两个原因：一是前期长端市场利率较大幅度下行，央行在多场合提示利率波动风险；近期长端市场利率有所回稳，但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢，加之近期贷款利率走低，或意味着当前下调政策利率的迫切性不高。二是一季度经济增长超预期，二季度宏观数据波动较大，当前整体上处于政策效果观察期。

“考虑到未来一段时间物价水平仍将偏低，经济增长动能有待进一步增强，三季度下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。”王青说。

温彬认为，为进一步提振内需、促进物价温和回升、加大对实体经济支持力度，总量型工具发力的必要性仍在，货币政策将延续宽松。伴随内外部约束逐步缓解，下半年货币放松节奏或有所加快，降准降息仍存落地空间。

“降息窗口有望在三季度开启，降准则需等待契机，根据流动性情况相机抉择。”温彬表示，后续，为稳固经济运行，仍需要财政政策更大力度发力。从预估的政府债净融资额来看，5月份至10月份的流动性压力尚可，11月份至12月份因国债到期量较低，央行缩量平价续作亿元下半年降准降息或将落地流动性压力相对变大，同时考虑到四季度MLF到期量也最高，三季度末或四季度可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。

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